Risque, rentabilité et diversification

Contrairement aux chapitres précédents qui ont exposé des méthodes pratiques d'aide à la décision boursière, nous tâcherons, dans ce chapitre, de vous exposer les principaux fondements des méthodes complexes développées par des chercheurs universitaires américains dans les années soixante et soixante dix. Ces derniers ont tenté de modéliser le fonctionnement des marchés financiers. Toute modélisation exige une simplification de la réalité. Ces théories se fondent sur l'hypothèse que l'ensemble des opérateurs ont un même accès à l'information et prennent tous des décisions rationnelles, en l'occurrence l'optimisation de leurs investissements. Elles font abstraction de l'incidence des frais de transaction et de l'impact de la fiscalité dans les décisions d'investissement. Elles se démarquent assez nettement de la réalité des marchés. Au début des années quatre-vingt, de grandes banques ont commencé à utiliser ces théories dans leur gestion de fonds. Leurs résultats décevants confirment les limites pratiques de ces méthodes.

Néanmoins, l'étude de leurs fondements, leur analyse et leur conclusion nous permettront de mieux conceptualiser les notions importantes de risque et de rentabilité espérée, d'efficience de marché, de préférence individuelle par rapport au risque; notions qu'il est utile de bien maîtriser quelle que soit la méthode de gestion de portefeuille que vous utiliserez.

Nous traiterons successivement des thèmes suivants:

• La notion de rentabilité espérée et de risque. Comment ces deux paramètres aident à fixer le prix objectif d'un actif financier?
• La notion de courbe d'indifférence qui caractérise l'attitude de l’investisseur particulier par rapport au risque.
• La notion de rentabilité sans risque, de portefeuille efficient et de droite des marchés de capitaux.
• La notion de risque indiversifiable ou de β et de droite de marché des actions.

Ces recherches universitaires, développées à l'origine par le Dr Harry Markowitz en 1950, ont été poursuivies par les professeurs Fama et Lintner à Harvard et ont abouti au modèle de β ou Modèle de Fixation de Prix d'un Actif Financier (Capital Asset Pricing Model ou CAPM) de William Sharp ("Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment") en 1970.

Bien que ces modèles donnent une large place à la probabilité et à la statistique, nous éviterons les formulations mathématiques complexes, et tâcherons d'illustrer ces concepts par des exemples simples et concrets.

Sommaire : Analyse technique

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