DE L'INTERET DE LA VENTE A DECOUVERT

Pour un gérant de portefeuilles boursiers, tant professionnel que privé, la technique de la vente à découvert lui permet d'agir et de gagner à la baisse. Il est essentiel que vous en saisissiez les fondements.

SON FONCTIONNEMENT

C'est fort simple. D'abord, en France, on ne peut vendre à découvert, que des titres du marché du Règlement Mensuel (RM).

Vendre à découvert, c'est vendre un titre qui ne nous appartient pas dans l'espoir d'une baisse de son cours. Nous pourrons alors le racheter meilleur marché et encaisser la différence. Supposons que vous vendiez à découvert l'action X en cours de mois. Le jour de la liquidation, l'agent de change demandera, soit de livrer le titre vendu pour solder l'opération, soit de reporter l'opération jusqu'à la liquidation du mois suivant.

Si vous choisissez la deuxième solution, le titre vous sera prêté moyennant un coût que l'on appelle le déport.

Si vous gardez votre position de vendeur à découvert, la Société des Bourses Françaises devra trouver les titres à vous prêter pour que vous puissiez les livrer aux acheteurs. En fonction de l'offre et de la demande elle fixera le coût de ce prêt: c'est le déport.

On voit le grand défaut de l'opération. La SBF exige un prêt physique. Ainsi, lorsque les propriétaires des titres se refusent à prêter leurs titres le coût du déport devient vite prohibitif.

Le seul fait de supprimer le système du déport permettrait de limiter le risque du short squeeze (l'impossibilité de trouver les titres à se faire prêter) sur le déport.

Reprenons notre valeur fétiche X. Nous la vendons à découvert sur le marché. Si X se déprécie, nous pourrons racheter le titre moins cher que le cours auquel nous l'avons vendu et encaisser le gain.

Si au contraire, le prix de X augmente, il faudra le racheter plus cher et absorber les pertes. S.ans les dangers de short squeeze découlant du système du déport, l'opération serait limpide et le risque très cernable. Ce dernier découlerait uniquement de l'évolution du prix de la valeur.

Comment s'effectue une opération de vente à découvert aux Etats Unis?*: c'est une opération sur appel de marge ou on margin. Supposez que vous vendiez l'action X à 100 € à découvert. Si elle passe à 120 €, vous aurez une perte non réalisée de 20 € et votre intermédiaire financier (broker) vous demandera de la couvrir par du liquide ou du quasi liquide (Bons du trésor ...). Si vous ne répondez pas à son margin cali ou appel de marge, il soldera la position. Il n'est, à aucun moment, question de déport; l'opération est limpide. Plus près de nous, ce système a été repris sur le MATIF et sur le MONEP.

* En fait aux U.S.A., le vendeur à découvert se fait aussi prêter les titres par son broker. Ce dernier peut utiliser des titres en dépôt sur ses livres (ceux de ses clients), il n'y a pas .de départ.

Sommaire : Analyse technique

Contenu fournit par IB, société de formation bourse