MATIF (MARCHE A TERME INTERNATIONAL DE FRANCE)

Le MATIF est un marché à terme où s'échangent essentiellement deux contrats  sur les obligations longues ou notionnel et un contrat sur les bons du Trésor. Seul le notionnel nous intéresse.

Le notionnel est un emprunt fictif de 10 ans de maturité, et de 10% d'intérêt. Le contrat sur le notionnel est un contrat futur qui consiste à acheter ou vendre cet emprunt fictif d'un montant de 500.000€ pour livraison à maturité fixée en mars, juin, septembre décembre.

Comme ce notionnel est fictif, le vendeur livrera un emprunt d'Etat de substitution qu'il choisira dans un panier de 10 emprunts appelés emprunts du gisement. Cela importe d'ailleurs peu, puisque toute opération sur le MATIF peut être dénouée avant livraison effective des emprunts du gisement et c'est  ce que vous ferez.

Ces points techniques étudiés, supposez que vous ayez un portefeuille obligatoire de 1.000.000€.
Si sa maturité est de 10 ans, sa sensibilité sera grosso modo de 10. Autrement dit, une hausse de 1% des taux du marché représente un potentiel de baisse de 10% sur votre portefeuille et vice versa. Si vous anticipez un tel scénario, la moins value possible sera de 100.000€.Pour éviter de réaliser votre moins value, c'est une solution de prudence, vous vous protègerez en vendant 2 contrats de 500.000€ sur le MATIF. Ainsi, se que vous faite n'est autre que de vendre à terme pour 1.000.000€ obligations. Ainsi, quelle que soit l'évolution des taux, vous gagnerez sur un tableau ce que vous perdrez sur l'autre.

S’il en est ainsi pourquoi ne pas vendre simplement les obligations? La première raison : c'est que vous toucherez toujours les coupons sur votre portefeuille. La deuxième : vous ne chercherez cette protection que lorsque vous anticiperez une hausse des taux (dans le cas inverse vous ne vendrez pas à avance un contrat du MATIF qui va s'apprécier). Enfin, la couverture coûte moins cher, en général, qu'une vente sèche sur le marché support.

En investisseur agressif, si vous voulez spéculer à la baisse des taux, vous l’achèterez le notionnel. Pour jouer la hausse des taux vous vendrez le notionnel.

Peut être avez vous lu que le MATIF est un marché très dangereux, est ce exact?

"All is in the eyes of the belonger", tout dépend pour qui.

Si vous utilisez ce marché dans un but de couverture d'un portefeuille d'obligations comme dans l'exemple précédent, il vous permettra de transmettre à autrui le risque de hausse des taux. Maintenant vous le savez, toute prise de risque mérite rémunération. Il est donc logique que la contrepartie se fasse payer. Ce coût sera pour vous analogue à une prime d'assurance.

En revanche, si vous spéculez sur le MATIF en ouvrant une position à l'achat ou la vente, le risque de perdre ou de parier dans le mauvais sens est amplifié par le levier. Cette notion de levier est importante à comprendre. Sur ce marché vous pouvez acheter (vendre) un contrat de 500.000 € avec un apport initial de 50.000 €, vous avez ainsi un levier de 10. Toute fluctuation de 1% sur le contrat représentera 10% de votre apport. Tout ira donc plus vite à la hausse comme à la baisse. C'est le levier de l'instrument qui le rend risqué. Son risque que nous savons maintenant évaluer (son β) sera égal au risque du support fois le multiple dû à l'effet de levier; dans le cas du MATIF il sera égal à 10 fois le β du notionnel.

Sommaire : Analyse technique

Contenu fournit par IB, société de formation bourse