Le portage ou carry trade

Le carry trade est l’une des techniques de trading les plus répandues sur le marché des changes. Il consiste à se servir des différentiels de taux d’intérêt entre plusieurs devises. Concrètement, l’opération consiste à acheter une devise avec des taux d’intérêt élevé et vendre dans le même temps une autre devise avec des taux d’intérêt plus bas. Le gain viendra du différentiel de taux d’intérêt entre ces deux devises et pourra devenir substantiel si l’on utilise un effet de levier pour réaliser l’opération.

Par exemple, si l’on achète du dollar néozélandais, NZD, où les taux d’intérêt sont à 7 %, et que l’on revend du JPY avec des taux d’intérêt à 0,25 %, le différentiel de taux est de 6,75 %. C’est ce différentiel qui sera gagné tous les jours par le trader faisant une opération de carry trade. Si le trader utilise un effet de levier, le rendement sera de fait encore plus important.

Pour simplifier les calculs et envisager rapidement les profits potentiels d’un carry trade, il suffit de faire le calcul suivant :

Différentiel de taux d’intérêt x effet de levier x Nombre de jours /360.

Sur les plateformes de trading ce différentiel de taux d’intérêt est matérialisé avec un swap de change. Le swap de change exprime en pips le différentiel de taux et correspond à une opération combinée de prêt et de dépôt (le prêt s’effectuant dans la devise avec des taux d’intérêt élevés et l’emprunt dans la devise avec des taux d’intérêt bas.). Chaque jour le swap de change ou rollover est appliqué à la position détenue.

À signaler que sur chaque cross de devises, des rollovers sont appliqués tous les jours mais que ce n’est que pour les cross de devises où le différentiel de taux d’intérêt est important que le roll-over aura un véritable impact sur la position gardée en portefeuille.

Lorsqu’une position est « roulée » à une nouvelle date de valeur, toute plus-value ou perte associée à cette position est également roulée à la nouvelle position mais un petit intérêt sur la perte ou la plus-value est ajouté ou déduit au cours d’ouverture de la nouvelle position.

Donc, toute position spot tenue au-delà de la fin de la journée de trading est ‘roulée’ à une nouvelle date de valeur. Lors du roll-over, la position est clôturée et ré-ouverte avec une petite différence entre le prix de clôture et le prix de réouverture. Cette petite différence est le swap de change qui matérialise l’opération de prêt-emprunt.

Il faut signaler que les opérations de carry trade ne sont pas des méthodes miracle de trading et lorsque les traders effectuent ce genre de stratégie, ils sont face à un risque de change qui peut réduire à néant très rapidement tous les gains liés aux différentiels de taux d’intérêt.

Les stratégies de portage sont des stratégies long terme. Il s’agit de trouver un bon point d’entrée sur une paire de devises dont le différentiel de taux d’intérêt est important et de garder cette position le plus longtemps possible. Bien choisir son point d’entrée est primordial car vos gains sur le portage ne compenseront jamais vos pertes si vous êtes dans le mauvais sens du marché.

Par exemple, la paire JPY (yen)/TRY (Lire Turque) est trés intéressante pour faire du carry trade. En effet, les taux en JPY sont proches de zéro alors que les taux en lire turque sont plutôt élevés : de l’ordre de 15 %. L’opération de portage rapportera alors 15 % par an. Si l’on rajoute à cela un effet de levier de 10, cela fait une performance annuelle de 150 %.

Comme nous l’avons déjà indiqué, il faut faire attention car le problème des carry trade est que leurs initiateurs sont en risque de change. or, la performance du marché des devises est plus volatile que celle des taux d’intérêt, et si l’on met une année à gagner 15 % grâce aux taux d’intérêt, ce gain peut être réduit à néant en quelques jours à cause d’un mouvement violent sur le marché des changes.

Signalons enfin que ces dernières années la majorité des carry trade a bien fonctionné et que généralement au portage s’est ajouté la performance des taux de change.

Sommaire : Forex