Le change à terme (Forward/Outright)

Les opérations de change à terme sont utilisées à l’origine par les entreprises qui veulent protéger leurs risques de change à des dates données. Par exemple, un importateur de voitures japonaises en Europe sait qu’il devra payer ses voitures en yen à une date donnée dans le futur. Il pourra, par exemple, décider de fixer le cours de change du Yen dans 6 mois en faisant une opération de change à terme.

Le change à terme est une solution destinée à réduire le risque de change en fixant dès la conclusion de l’opération le cours qui sera appliqué à l’échéance.

Il y a deux manières de comprendre le prix d’une opération de change à terme. La première manière est de considérer que le prix du Forward est le prix du spot dans le futur et la deuxième manière est de considérer le différentiel de taux d’intérêt entre les deux devises. C’est aussi d’ailleurs de cette façon qu’est calculé le prix du Forward :

Forward = Spot + (ou moins) le différentiel de taux d’intérêt entre les deux devises du cross traité

Il convient donc de noter qu’une opération de change à terme combine en fait une opération de change au comptant et une double opération de trésorerie (prêt/emprunt) dont les prix sont parfaitement connus dès le départ.

• Nous empruntons des dollars pour 3 mois
• Nous vendons ces dollars et achetons des euros
• Nous déposons ces euros sur un compte rémunéré pour 3 mois à 3,75 % (taux directeur de la BCE au 26/04/2007)

Et mathématiquement :

Forward outright = Spot x (1 + Taux d’intérêt de la première devise x le nombre de jours/ année) / (1 + Taux d’intérêt de la seconde devise x le nombre de jours/année)

À noter que la base de calcul 360 jours ou 365 jours dépend des devises qui sont traitées.

Contrairement à certaines idées reçues, dans un marché « normal », un cours de change à terme n’a aucun caractère prévisionnel de ce que sera le cours de change futur.

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