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Décidément, la Réserve fédérale américaine ne veut laisser aucune chance à la déflation. En effet, non contente d'avoir abaissé son taux objectif des federal funds dans une fourchette comprise entre 0 et 0,25 %, non contente d'avoir repris à son compte une partie conséquente des créances douteuses des banques américaines, non contente d'avoir financer directement les pertes de Freddie Mac et Fannie Mae, la FED se lance désormais dans la planche à billet.

Ainsi, elle vient d'annoncer qu'elle allait monétiser la dette publique américaine pour un montant 300 milliards de dollars. Ce sera donc la première fois depuis la guerre du Vietnam que la Fed va créer de la monnaie ex-nihilo, c'est-à-dire sans contrepartie de richesses créées.

L'avantage de cette stratégie est triple. Primo, elle permet à l'Etat américain de pratiquer une relance historique sans souci de financement.

Par là même et secundo, elle permet de contrecarrer l'augmentation des taux d'intérêt à long terme. (...)

Tertio, dans la mesure où la politique monétaire américaine est beaucoup plus accommodante que celle de la zone euro et où, comme nous venons de l'expliquer les taux longs américains creusent l'écart avec leurs homologues eurolandais, le dollar/euro repart à la baisse, redorant par là même la compétitivité des exportations américaines et réduisant les importations redevenues trop chères. (...)


Malheureusement la stratégie de la Fed recèle deux effets pervers. Le premier réside dans le retour inévitable de l'inflation dans les prochains mois. (...)

Tel n'est malheureusement pas le cas du deuxième effet pervers En effet, en faisant baisser le dollar et augmenter excessivement l'euro, la politique de la Fed, il est vrai non suivie par celle de la BCE, contribue à affaiblir encore plus une économie eurolandaise déjà très fragilisée.(...)

A quelques jours du G20, il faudrait donc vraiment que les dirigeants eurolandais et américains se mettent enfin d'accord sur un véritable policy mix. (...)

Dans ce cadre, après la nouvelle vague baissière qu'il est logiquement en train de connaître, le dollar pourra reprendre le chemin de la hausse et revenir d'ici l'automne 2009 vers un niveau optimal de 1,15 dollar pour un euro, qui, rappelons-le, est le niveau idéal pour consolider la croissance américaine sans pénaliser celle de la zone euro.