Les Options de vente - Puts

Cette formation est un séminaire en ligne sur les Puts, et qui va porter sur les Options de vente (Puts).

Avant de commencer, voici une brève présentation de l’auteur de ce séminaire en ligne : Romain Delacretaz, trader sur Options et fondateur de l’Institut de le Bourse, créé il y a quelques années, et qui a pour vocation principale, la formation de professionnels et de particuliers aux méthodes qu’utilisent les « Traders de Parquet » pour réussir en Bourse. Partenaire du CBOE, l'Institut de la Bourse organise des séminaires et conférences chaque année, et - une fois par an seulement - une semaine d'exception sur le Pit du Chicago Board Options Exchange où seule une poignée d'investisseurs est conviée. Un calendrier de toutes les formations est disponible sur le site www.institutdelabourse.com. Vous pouvez également le retrouver régulièrement en interviews sur des chaines télévisées telles que CNBC, France2, etc. Pour plus d’informations sur Romain Delacretaz, cliquez ici. L’Institut de la Bourse remercie le site MATAF, de publier ces « webinaires » et ainsi permettre au plus grand nombre d’apprendre de manière pédagogique, comment les meilleurs traders utilisent les Options. Un remerciement également à CIMBANQUE, broker sur Options mais aussi sur Futures, Actions, Indices et autres instruments financiers, qui fournit une excellente plateforme et qui, nous le verrons un peu plus loin, permet de montrer des exemples concrets à l’aide de tous les outils nécessaires au bon fonctionnement des différentes stratégies de trading utilisées tout au long de ces séminaires en ligne passionnants.

Note : Retrouvez l’intégralité de ce webinaire Puts en téléchargeant le PDF, et révisez ainsi les points clés de cette formation Options.

Dans ce nouveau séminaire en ligne intitulé Puts, nous allons voir :

• Rappel des points importants du webinaire précédent
• Définition d’une Option Put
• Exemples 

Petit rappel avec une copie d’écran de la plateforme CIMBANQUE pour se rappeler où se situent les Puts

Nous retrouvons le sous-jacent (ici APPLE) et les Puts (Options de vente) à droite de l’écran. Toutes les plateformes sont différentes. Néanmoins, le principe est le même quelle que soit la plateforme de trading utilisée, pour un contrat d’Option, il existe toujours :

• une date d’expiration (voir colonne noire avec février, mars, avril 2010). Un des nombreux avantages sur la plateforme de CIMBANQUE, c’est qu’il y aussi les jours d’expiration.
• les prix d’exercice : vous pouvez en afficher plus ou moins selon le broker.
• les primes sont entourées en noir sur notre écran de cotations. On ne regardera que le côté droit de l’écran puisque nous parlons de Puts (ou Options de vente). Dans un précédent « webinaire » nous avons parlé de Calls (situés à gauche de l’écran).

L’important à retenir est qu’une Option est un contrat qui lie toujours un acheteur et un vendeur. Dans ce séminaire en ligne, nous allons nous concentrer sur le côté Put et comprendre comment cela fonctionne. Un Put est une Option de vente, c'est-à-dire que lorsque j’achète un Put, j’achète en fait un prix que l’on appelle une prime. Petit rappel : un Put est une Option (de vente) et une Option est un contrat qui lie un acheteur et un vendeur. Ce contrat est symbolisé ci-dessous :

 L’acheteur de Put paie une prime au vendeur de Put. Exemple : Il a acheté des actions AAPL à 100$. Ces actions sont montées à 200$ et il souhaite avoir la garantie de pouvoir les revendre à 200$ quoiqu’il arrive. Il achète donc un Put et il paie une prime pour être sûr de pouvoir les revendre à 200$ jusqu’à la date déterminée dans le contrat. Il achète le Put à un vendeur de Put, par le biais d’un contrat dans lequel sont stipulés les termes et conditions : une date d’expiration (par exemple juin 2010), un prix d’exercice (prix auquel l’acheteur va pouvoir revendre ses titres : dans l’exemple AAPL à 200$) et la prime qu’il paie pour pouvoir exercer ce Put à un moment donné jusqu’à la date d’expiration. Le vendeur de Put se met dans l’obligation d’acheter les titres s’il est assigné. L’acheteur achète le droit de vendre des titres alors que le vendeur (qui vend ce droit) doit soit acheter les titres soit les avoir en sa possession pour pouvoir les livrer.

Quelques définitions dans le cadre d’une Option Put (ou Option de vente)

• la personne qui achète un contrat d’Option est l’acheteur ou le détenteur. Dans le cas d’un Put, l’acheteur de Put achète le droit de vendre le sous-jacent au prix d’exercice défini dans le contrat. Si j’achète un Put AAPL 200, j’ai le droit de revendre mes titres à 200$, peu importe le prix que valent ces titres.
• la personne qui vend un contrat d’Option est le vendeur ou l’émetteur. Dans le cas d’un Put, le vendeur de Put vend le droit de vendre le sous-jacent et est tenu de vendre le sous-jacent au prix d’exercice si l’Option est exercée. Il est donc assigné.

Prenons un exemple

Trader A achète à Trader B un Put AAPL 195 FEB 2010 pour 5,50$. Trader A paie une prime de 5,50$ par action soit 5,50 x 100 (1 contrat = 100 titres) = 550$. Trader B encaisse la prime de 550$. Trader A a le droit de vendre ses 100 titres AAPL à 195$ par action jusqu’à l’expiration de février, c'est-à-dire le troisième vendredi du mois de février.

Explication sur graphiques P&L

Pour mieux comprendre, regardons les graphiques de Profit and Loss (P&L) :

Voici le graphique de P&L (profit et perte) pour le Long Put, c‘est à dire l’achat de Put. L’acheteur de Put va gagner de l’argent tant que le titre chute. Pour cela, il paie une prime et son point mort (Break Even) sera bien plus bas que s’il avait vendu les titres directement. Ici, vous payez une prime (contrairement à une action que nous verrons un peu plus loin) et ne pouvez pas perdre plus. Le montant du point mort (Break Even) se calcule comme suit : prix d’exercice – prime payée. Pour l’achat d’un Put, le profit potentiel est limité, mais peut être substantiel puisque le titre ne peut descendre plus bas que zéro. En revanche, si vous êtes vendeur du Put (surtout à nu), votre gain est exactement la perte de votre acheteur. Vous pouvez aller jusqu’à des pertes qui peuvent être très importantes mais pas illimitées.

Comme vous encaissez une prime, on va avoir sur ce graphique P&L le prix d’exercice du Put, le Break Even (ou point mort) et au fur et à mesure que le titre monte, cela ne change pas votre gain, vous connaissez votre gain à l’avance puisque c’est en fait la prime que vous encaissez quand vous vendez un Put. Vous ne pouvez pas gagner plus. En revanche, si vous êtes acheteur du Put, votre gain est exactement la perte de votre vendeur, les pertes pour l’acheteur sont limitées. Pour un vendeur de Put, le point mort (Break Even) est le prix d’exercice - la prime encaissée. Le sous-jacent ne pouvant descendre en dessous de zéro, pour le vendeur, la perte maximum est limitée à la différence entre le prix d’exercice - la prime encaissée.

Note : Retrouvez l’intégralité de ce webinaire Puts en téléchargeant le PDF, et révisez ainsi les points clés de cette formation Options.

Explication sur graphiques P&L comparés

1- Je suis acheteur de Put, je suis vendeur de titres (Long Put / Short Titre) :

Voici le graphique de P&L (profit et perte) pour le Long Put / Short Titre, c‘est à dire l’achat de Put comparé à la vente de Titre (1 Put équivaut à 100 titres). Si j’achète le Put 50 par exemple, dès que le cours du sous-jacent commence à chuter en dessous de 50 (49 – 48 – 47, etc.), je suis bien dans une zone de gain. Dès que le cours du sous-jacent commence à monter au dessus de 50 (51 – 52 – 53, etc.), je tombe dans une zone de perte. Ma perte représente au maximum le montant de la prime que j’ai payé. En revanche, mes gains peuvent être substantiels sans être illimités (le titre ne peut pas descendre en dessous de zéro). Comme je paie une prime inférieure au prix d’exercice, elle se déduit automatiquement. Je ne peux pas perdre plus que le montant de la prime. Mais, mon point mort (Break Even) sera plus bas que si je vendais directement l’action. Dans mon exemple, si j’achète un Put 50 et que la prime que je paie pour acheter ce Put est de 2$, mon point mort lui sera de 48$. La perte est limitée et le gain lui peut être très important.

En achetant un Put, j’achète donc le droit de vendre des titres (à découvert ou non). Plus la valeur descend, plus je gagne de l’argent. Inversement, si je vends à découvert, plus la valeur monte, plus je perds : la perte peut être illimitée. Si j’achète le Put, je ne peux pas perdre plus que la prime que j’ai versé pour cette valeur.

2-Si je vendeur de Put, je suis acheteur de titres (Short Put / Long Titre) :

Voici le graphique de P&L (profit et perte) pour le Short Put / Long Titre, c‘est à dire la vente de Put comparée à l’achat de Titre (1 Put équivaut à 100 titres). Quand je suis acheteur de titre – dans notre exemple j’ai acheté à 50 - plus le titre descend (49 – 48 – 47, etc.) plus je perds d’argent. Dans ce cas là, ma perte peut être importante mais pas illimitée (le titre ne peut pas descendre en dessous de zéro). En revanche, je gagne de l’argent si le titre monte au-dessus de 50. Mon gain est limité à la prime que j’ai encaissée, soit 2$ dans notre exemple. Si je suis vendeur de Put, comme j’ai encaissé une prime, le point mort est le même que celui de l’acheteur de Put, sauf que j’ai encaissé de l’argent. Dans ce cas là, je peux avoir une perte qui peut être très importante au fur et à mesure que le titre descend. Mon gain est lui limité à la prime que j’encaisse. 

En vendant un Put, je me mets donc dans l’obligation d’acheter les titres. Ma perte est connue puisque que si j’achète des titres à 50, je ne peux pas perdre plus que 50. Si la valeur monte au-dessus de ce prix (50), mon gain est illimité. Je vais encaisser la prime que me verse l’acheteur et qui est fixée dans le contrat. Ce gain est limité. La perte est limitée mais peut être très importante : au fur et à mesure que le titre va  descendre, à un moment donné, il ne peut aller que jusqu’à zéro.

Note : Retenez le pourcentage que nous donne le CME (Chicago Mercantile Exchange) : 80% des Options expirent sans valeur. Cela signifie (contrairement à ce que l’on pourrait penser) que les Traders vendent des Options et ne font pas de profits mirobolants sur une Option (par exemple 800%). Cela peut arriver mais ce n’est pas fréquent.

Exemples sur un graphique

Vous pouvez voir sur ce graphique l’ETF QQQQ (tracker du Nasdaq 100) qui vaut 34,60$ (à droite de l’écran). Je vous rappelle qu’un Long Put donne le droit de vendre des titres et un Short Put, l’obligation d’acheter des titres si assigné. Les primes sont indiquées à droite de l’écran de cotations, avec d’un côté Bid (à gauche) et de l’autre côté Ask (à droite). Les prix d’exercice sont situés au centre de l’écran. Le titre valant 34,60$, si j’achète le droit de vendre ce titre à 38,00$, je vais payer le prix de l’Ask (3,58$) et mon point mort est à 34,42$, donc je suis en train de vendre 34,93$ une valeur qui vaut 34,60$. La différence est que je n’ai dépensé que 3,58$, soit beaucoup moins que les 34,60$. Si je fais la même chose pour 37,00$, mon point mort est à 34,28$, donc je suis en train de vendre 34,28$ une valeur qui vaut 34,60$. La différence est que je n’ai dépensé que 2,72$, soit beaucoup moins que les 34,60$. Si je fais la même chose pour 36,00$, mon point mort est à 34,03$, donc je suis en train de vendre 34,03$ une valeur qui vaut 34,60$. La différence est que je n’ai dépensé que 1,97$. Pour 35,00$, mon point mort est à 33,65$, donc je suis en train de vendre 33,65$ une valeur qui vaut 34,60$. La différence est que je n’ai dépensé que 1,35$. Pour 34,00$, mon point mort est à 33,11$, donc je suis en train de vendre 34,11$ une valeur qui vaut 34,60$. Pour 33,00$, mon point mort est à 32,43$, donc je suis en train de vendre 32,43$ une valeur qui vaut 34,60$. Pour 32,00$, mon point mort est à 31,64$, donc je suis en train de vendre 31,64$ une valeur qui vaut 34,60$...

En résumé, lorsque le titre vaut 34,60 $, en achetant un Put, j’achète le droit de vendre ces titres à 32,00$. Mais comme la prime que je paie pour avoir ce droit me coûte 0,36$, je suis bien entrain de revendre les titres pour 31,64 $. Plus les prix d’exercice sont élevés et donc plus dans la monnaie (ITM), plus on va automatiquement se retrouver avec un point mort (BE = Break Even) de plus en plus haut et qui va tendre vers le prix du titre (34,60 $). On paie pour s’assurer. Sachez que vous aurez rarement la possibilité de revendre des titres plus chers que ce qu’ils cotent aujourd’hui, la recherche permanente de ce type d’opportunités est le travail d’un « arbitrageur ». Dans ce cas, il n’y aurait aucune raison d’avoir la parité Put / Call.

Exemples chez le broker

• Supposons que j’achète un Put 195 FEB 2010 pour 5,55$ (cercle rouge). Ma perte maximum est calculée comme suit : 5,55 x 100 (1 Put = 100 titres) = 555$. C’est le montant que je vais dépenser + les commissions (différentes selon les brokers). Le point mort (ou la zone à partir de laquelle je vais commencer à gagner de l’argent) se calcule comme suit : 195 – 5,55 =189,45$. Dès que la valeur que je vends (ici AAPL) descend en dessous de 189,45$, je vais commencer à gagner de l’argent.
• Maintenant supposons que je vende 3 Puts 190 MAR 2010 pour 6,30$ (cercle jaune). Mon gain maximum est calculé comme suit : 3 x 100 x 6,30 = 1890$. C’est le montant maximum que je vais encaisser – les commissions. Le point mort se calcule comme suit : 190 – 6,30 = 183,70$. Cela veut dire que je gagne de l’argent tant que le titre se situe au-dessous de 183,70$.

Note : Retrouvez l’intégralité de ce webinaire Puts en téléchargeant le PDF, et révisez ainsi les points clés de cette formation Options.

Pour conclure, je vous remercie d’avoir suivi ce séminaire en ligne intitulé : Puts. Si vous souhaitez en savoir plus, vous pouvez consulter le site de l’Institut de la Bourse http://www.institutdelabourse.com et participer aux formations qui sont proposées. Pour démarrer, je vous recommande également la lecture d’un livre de très bonne facture intitulé « Faire de l’argent avec les Options » de LEE LOWELL, qui vous aidera dans votre apprentissage des Options. Pour en savoir plus, cliquez ici. À très bientôt pour le prochain séminaire. Romain Delacretaz